صندوق سرمایه گذاری بیت کوین گری اسکیل (Grayscale Bitcoin Trust) که با نماد GBTC شناخته می شود، یک صندوق قابل معامله در بورس (ETF) اسپات (نقدی) بیت کوین است. این صندوق توسط «گری اسکیل اینوستمنتس» (Grayscale Investments)، یکی از برجسته ترین شرکت های مدیریت دارایی های ارز دیجیتال در جهان، ارائه می شود.
در بخش عمده ای از زمان فعالیت این صندوق، GBTC به سرمایه گذاران اجازه می داد تا سهام این تراست (صندوق امانی) را خریداری کنند؛ سهامی که نشان دهنده مالکیت جزئی از دارایی های بیت کوین پایه آن بود. GBTC در بازارهای سهام عمومی معامله می شد و به سرمایه گذاران این امکان را می داد تا به راحتی از طریق حساب های کارگزاری (بروکر) خود به بیت کوین دسترسی داشته باشند.
حذف پیچیدگیهای فنی تا تایید رسمی ETFهای اسپات
جذابیت اصلی این مدل سرمایه گذاری در این است که سرمایه گذاران سنتی (به ویژه نهادهای مالی و بازنشستگان) دیگر نیازی به درگیر شدن با پیچیدگی های فنی مانند ساخت کیف پول دیجیتال (ولِت)، مدیریت کلیدهای خصوصی و نگرانی از هک شدن صرافی های کریپتویی ندارند. آن ها دارایی دیجیتال را در قالب یک اوراق بهادار قانونی و تحت نظارت خریداری می کنند.
با این حال، پس از چند تلاش ناموفق برای تبدیل GBTC به یک ETF اسپات بیت کوین، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) سرانجام در تاریخ ۱۱ ژانویه ۲۰۲۴ با درخواست گری اسکیل موافقت کرد. در آن روز تاریخی، GBTC به همراه ۱۰ صندوق ETF اسپات بیت کوین دیگر چراغ سبز قانون گذار را دریافت کرد و به سرعت به محبوب ترین صندوق در میان رقبای خود تبدیل شد.
صندوق ETF اسپات بیت کوین چیست؟
صندوق ETF اسپات بیت کوین یک محصول مالی است که به سرمایه گذاران اجازه می دهد بدون نیاز به مالکیت مستقیم این ارز دیجیتال، از نوسانات قیمتی آن سود ببرند. این صندوق به گونه ای طراحی شده است که قیمت لحظه ای بیت کوین را به دقت دنبال کند و تابع تاییدیه های قانونی در حوزه های قضایی محل ارائه خود است. سرمایه گذاران می توانند سهام این ETF را درست مانند سهام شرکت های سنتی در بورس های اوراق بهادار خرید و فروش کنند.
در بازارهای مالی، تفاوت مهمی بین ETF «اسپات» (Spot) و «آتی» (Futures) وجود دارد. پیش از سال ۲۰۲۴، SEC تنها ETFهای مبتنی بر قراردادهای آتی بیت کوین را تایید کرده بود که قیمت آینده را پیش بینی می کردند و هزینه های رول اوور (تمدید قرارداد) بالایی داشتند. اما تایید ETF اسپات به این معناست که مدیر صندوق موظف است دقیقاً به اندازه ارزش سهام فروخته شده، بیت کوینِ واقعی خریداری و ذخیره کند. این موضوع باعث ورود میلیاردها دلار سرمایه جدید و واقعی به شبکه بیت کوین می شود.
این تصویر به صورت اینفوگرافیک، مسیر زمانی تحول GBTC را از یک “صندوق تراست خصوصی با دسترسی محدود” تا “تبدیل شدن به یک ETF اسپات با دسترسی عمومی” در ۱۱ ژانویه ۲۰۲۴ به تصویر می کشد.
شرکت گری اسکیل (صادرکننده GBTC) چیست؟
«گری اسکیل اینوستمنتس» (Grayscale Investments) یک شرکت مدیریت دارایی های ارز دیجیتال است که در سال ۲۰۱۳ توسط «بَری سیلبرت» (Barry Silbert) تاسیس شد. این شرکت امروزه یکی از بزرگترین و شناخته شده ترین شرکت های سرمایه گذاری ارز دیجیتال در سطح جهان به شمار می رود.
گری اسکیل محصولات سرمایه گذاری متنوعی را در حوزه کریپتو ارائه می دهد که به سرمایه گذاران نهادی و خرد اجازه می دهد از طریق صندوق های قابل معامله در بورس عمومی، روی دارایی های دیجیتالی مانند «اتریوم» و «سولانا» نیز سرمایه گذاری کنند. محصولات این شرکت طیف گسترده ای از سرمایه گذاران، از جمله نهادهای مالی، صندوق های پوشش ریسک (Hedge Funds)، دفاتر مدیریت ثروت خانوادگی و سرمایه گذاران خردی را که به دنبال ورود به بازار رو به رشد ارزهای دیجیتال هستند، پوشش می دهد.
کارمزد صندوق GBTC چقدر است؟
شرکت گری اسکیل سالانه ۱.۵۰ درصد کارمزد دریافت می کند که هزینه های مدیریت صندوق را پوشش می دهد. البته این کارمزد ممکن است در آینده دستخوش تغییر شود.
از منظر اقتصاد خرد و رقابت بازار، کارمزد ۱.۵ درصدی گری اسکیل بسیار بالاتر از رقبای تازه وارد آن است. به عنوان مثال، صندوق ETF شرکت بلک راک (با نماد IBIT) کارمزدی حدود ۰.۲۵ درصد دارد. همین اختلاف فاحش در ساختار هزینه ها باعث شد تا در ماه های ابتدایی تایید ETFها، سرمایه گذاران میلیاردها دلار از GBTC خارج کرده و به سمت صندوق های ارزان تر حرکت کنند.
تفاوت ETF گری اسکیل با سایر ETFهای اسپات بیت کوین در چیست؟
مهم ترین تفاوت بین GBTC و سایر ETFهای اسپات در این است که GBTC از روز اول به عنوان یک ETF اسپات کار خود را آغاز نکرد.
این صندوق که در سپتامبر ۲۰۱۳ راه اندازی شد، در ابتدا به عنوان یک صندوق امانی (Trust) عمل می کرد که مقدار مشخصی بیت کوین را نگهداری می کرد. سرمایه گذاران می توانستند سهام این صندوق را بخرند که نشان دهنده مالکیت بخشی از بیت کوین های پایه آن بود. در آن زمان، دسترسی به GBTC تنها برای «سرمایه گذاران معتبر» (Accredited Investors) امکان پذیر بود؛ این یعنی فرد یا نهاد سرمایه گذار باید معیارهای خاصی را که توسط قانون گذاران مالی تعیین شده بود (مانند سقف درآمد بالا، ارزش خالص دارایی چشمگیر یا تجربه حرفه ای) برآورده می کرد.
در می ۲۰۱۵، سهام GBTC در بازار OTCQX (تحت مدیریت گروه بازارهای خارج از بورس) برای معامله عموم در دسترس قرار گرفت. این بازار خدمات معاملات خارج از بورس (OTC) را برای طیف وسیعی از اوراق بهادار، از جمله دارایی هایی که الزامات سخت گیرانه پذیرش در بورس های سنتی را ندارند، ارائه می دهد.
اولین تلاش گری اسکیل برای تبدیل GBTC به یک ETF اسپات در فوریه ۲۰۱۷ رقم خورد. پس از ارسال مجدد درخواست در اکتبر ۲۰۲۱ و یک نبرد حقوقی طولانی با کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC)، این نهاد قانون گذار سرانجام در ژانویه ۲۰۲۴ با تبدیل GBTC به یک ETF اسپات بیت کوین موافقت کرد.
همان طور که داده های پلتفرم The Block نشان می دهد، GBTC در چند هفته اول پس از تایید، اکثریت سهم بازار را در حجم معاملات ETFهای اسپات بیت کوین در اختیار داشت.
این اینفوگرافیک ۳D، جریان خروج سرمایه از GBTC را به دلیل کارمزد بالا در مقایسه با رقبای ارزان تر نشان می دهد. همچنین، ساختار حضانتی امن آن توسط کوین بیس و نحوه رصد آن برای تحلیل فاندامنتال در ایران را به تصویر می کشد.
صندوق GBTC گری اسکیل چگونه از بیت کوین های خود نگهداری می کند؟
شرکت تراست حضانتی کوین بیس (Coinbase Custody Trust Company, LLC) به عنوان متولی و حافظ (Custodian) بیت کوین های موجود در صندوق ETF اسپات GBTC عمل می کند.
آیا آدرس های بیت کوین گری اسکیل عمومی هستند؟
شرکت گری اسکیل، حتی پیش از تبدیل شدن به ETF اسپات، به دلیل نگرانی های امنیتی از انتشار عمومی آدرس های کیف پول GBTC خودداری کرده است. با این حال، شرکت تحلیل بلاک چین «آرک هام اینتلیجنس» (Arkham Intelligence) در سپتامبر ۲۰۲۳ موفق شد بیش از ۱۷۵۰ آدرس متعلق به این صندوق را شناسایی و رهگیری کند.
نتیجه گیری
صندوق GBTC متعلق به گری اسکیل، بدون شک یکی از پیشگامان اتصال اقتصاد سنتی به دنیای ارزهای دیجیتال است. تاریخچه پرفراز و نشیب این صندوق از یک تراست خصوصی تا تبدیل شدن به یک ETF قانونی و عمومی، نشان دهنده بلوغ بازار بیت کوین در نگاه نهادهای قانون گذار جهانی است. هرچند امروزه سرمایه گذاران داخل ایران به دلیل تحریم ها امکان خرید مستقیم ETFهای آمریکایی را ندارند، اما رصد کردن ورود و خروج جریان نقدینگی (Money Flow) در صندوق های بزرگی مانند GBTC، یکی از حیاتی ترین شاخص های فاندامنتال برای پیش بینی روند قیمت بیت کوین در سطح کلان اقتصادی است. درک نحوه عملکرد این نهادهای بزرگ مالی، به معامله گران و سرمایه گذاران کمک می کند تا تصمیمات بهتری در بازارهای مالی و پورتفوی شخصی خود اتخاذ کنند.
